SBBS| Báo cáo phân tích lần đầu TCH - Giá mục tiêu 29,300đ

Tổng Quan Công Ty

Công ty Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (TCH), tiền thân là Công ty TNHH Thương mại Hoàng Huy được thành lập từ tháng 10 năm 1995. Ngày 5/10/2016, CTCP Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy đã chính thức niêm yết cổ phiếu tại Sở Giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) với mã chứng khoán TCH. Trước đây, TCH hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực buôn bán xe đầu kéo, xe tải. Kể từ năm 2016, TCH lấn sân sang lĩnh vực bất động sản nhà ở nhờ quỹ đất có được từ các hợp đồng BT (build-transfer) cải tạo chung cư cũ tại Hải Phòng và trở thành nhà phát triển bất động sản hàng đầu tại Hải Phòng. Hiện tại, mảng bất động sản đang là mảng kinh doanh cốt lõi của TCH khi đóng góp khoảng 83% cơ cấu doanh thu của công ty. Mảng bán xe tải, xe đầu kéo chiếm khoảng 12% và không còn là động lực chính của TCH.

Kết Quả Kinh Doanh

Trong năm tài chính 2024, doanh thu thuần của TCH đạt 4,667 tỷ đồng tương ứng tăng 22.7% so với 2023. Trong khi đó, LNST đạt 1,121 tỷ đồng, giảm 9.7% so với năm 2023 do sụt giảm doanh thu tài chính (-62%) do sụt giảm quy mô khoản đầu tư tài chính ngắn hạn sau khi TCH dồn tiền đấu giá khu đất 49.6ha hiện tại đang phát triển Hoàng Huy New City 2. Đồng thời chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 23.6%.

Tính đến cuối năm tài chính 2024, tổng tài sản hợp nhất đạt 15,306 tỷ đồng. Trong đó, giá trị hàng tồn kho đạt 8,472 tỷ đồng chiếm 55.4% trong cơ cấu tổng tài sản. Trong đó, 8,027 tỷ đồng là hàng tồn kho bất động sản phần lớn là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang, còn lại 457.6 tỷ đồng là hàng tồn kho kinh doanh xe và phụ tùng xe. Tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu duy trì ở mức 0.14x, giảm nhẹ so với con số 0.18x đầu năm, và ở mức rất thấp so với ngành BĐS. So với thời điểm đầu năm, tiền mặt và khoản nắm giữ đến đáo hạn tăng mạnh, lần lượt tăng 2.6 lần và 1.7 lần cho thấy TCH sở hữu thanh khoản tốt.

Luận Điểm Đầu Tư

Thị trường bất động sản Hải Phòng nhiều tiềm năng tăng trưởng:

Thị trường bất động sản đang bước vào chu kỳ hồi phục nhờ lãi suất thấp và chính sách hỗ trợ tín dụng. Chính sách tiền tệ nới lỏng, lãi suất cho vay thấp, cùng với các gói tín dụng cho nhà ở xã hội, cải thiện thanh khoản và kích thích nhu cầu mua nhà. Dự kiến thị trường sẽ hồi phục dần từ cuối 2025, đặc biệt ở phân khúc trung cấp và nhà ở thực.

Hải Phòng là điểm sáng về phát triển đô thị và công nghiệp: Là địa phương dẫn đầu miền Bắc về FDI, Hải Phòng được hưởng lợi mạnh từ làn sóng chuyển dịch chuỗi cung ứng.  Giai đoạn 2017-2024, Hải Phòng liên tục đạt mức tăng trưởng GRDP 2 chữ số, tốc độ tăng trưởng bình quân đạt 13.46%/năm. Mới đây, khu thương mại tự do Hải Phòng vừa được thông qua với loạt ưu đãi thuế và cơ chế đặc thù, kỳ vọng thu hút mạnh FDI và thúc đẩy nhu cầu nhà ở tại địa phương.

Giá đất tại Hải Phòng còn nhiều dư địa tăng nhờ hạ tầng và đô thị hóa: So với Hà Nội, Bắc Ninh hay Quảng Ninh, mặt bằng giá đất tại Hải Phòng vẫn tương đối thấp. Mặt bằng giá tại các khu vực cận trung tâm của Hà Nội cao hơn từ 2-3 lần so với Hải Phòng. Bên cạnh đó,  mặt bằng giá trị bất động sản Hải Phòng còn tiềm năng tăng trưởng nhờ các dự án hạ tầng lớn như cao tốc ven biển, cầu Nguyễn Trãi, cảng Lạch Huyện giai đoạn

Lợi thế từ quỹ đất rẻ, pháp lý sạch, năng lực triển khai dự án được công nhận từ các dự án đã bàn giao có chất lương cao:

Sở hữu quỹ đất lớn, giá rẻ và pháp lý sạch tại Hải Phòng: TCH tích lũy quỹ đất từ rất sớm tại các vị trí chiến lược ở Hải Phòng như An Dương, Dương Kinh, Hồng Bàng, Bắc Sông Cấm... có được từ các hợp đồng BT cải tạo chung cư cũ. Điều này giúp TCH có được biên lợi nhuận gộp cao và linh hoạt trong việc điều chỉnh giá bán sản phẩm theo nhu cầu thị trường. Ngoài ra, TCH còn sở hữu dự án Hoàng Huy New City II thông qua đấu giá. Tổng cộng quy mô  quỹ đất đã và đang phát triển của TCH khoảng 124.7 ha.

Tiến độ dự án tốt và ít vướng mắc pháp lý: So với nhiều doanh nghiệp bất động sản đang trì hoãn vì pháp lý hoặc tài chính, TCH có năng lực vượt trội hơn trong việc hoàn thiện hồ sơ pháp lý và tiền mặt dồi dào. Do đó, các dự án của TCH tại Hải Phòng như Hoàng Huy Riverside, Hoàng Huy Commerce, Hoàng Huy Grand Tower... đều đã triển khai đúng tiến độ, không gặp vướng mắc trong pháp lý, đảm bảo dòng tiền đều.

Sở hữu quỹ đất có thể mở rộng trong tương lai quy mô 150ha: TCH được UBND TP. Hải Phòng được giao nghiên cứu khu đất với tổng diện tích 150ha tại địa bàn các phường Thủy Đường, Hoa Động, Lâm Động. Nếu quy hoạch được phê duyệt, TCH có thể đấu giá để sở hữu quỹ đất này nhằm bổ sung vào quỹ đất phát triển trong tương lai.

Sức khỏe tài chính tốt

Không vay nợ lớn, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ổn định: TCH duy trì cơ cấu vốn an toàn với tỷ lệ vay nợ thấp, không sử dụng đòn bẩy tài chính cao như nhiều công ty cùng ngành. TCH sở hữu tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu rất thấp. Kể từ năm 2022, tỷ lệ này giảm mạnh từ 6.7% còn 0.4% trước khi quay trở lại mức 2.3% năm 2024. Điều này giảm thiểu các tác động tiêu cực của kinh tế nói chung lên sức khỏe tài chính của công ty.

Lợi nhuận và cổ tức duy trì ổn định nhiều năm qua: Mặc dù thị trường bất động sản có những giai đoạn khó khăn năm 2022-2023, TCH vẫn duy trì lợi nhuận ổn định, cổ tức bằng tiền, cụ thể năm 2023, TCH chi trả cổ tức tiền mặt 5% cho cổ đông.

Định Giá và Khuyến Nghị

Chúng tôi sử dụng ba phương pháp RNAV và P/B để xác định giá trị cổ phiếu TCH. Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 12 tháng là 29,300 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tiềm năng tăng giá 40.2% so với giá đóng cửa 20,900 đồng/cổ phiếu ngày 04/07/2025.

Xem báo cáo đầy đủ theo link: Báo cáo phân tích lần đầu TCH