SBBS| Báo cáo cập nhật Q2/2025 SSI - Giá mục tiêu 36,500đ

Kết Quả Kinh Doanh Nửa Đầu Năm Ấn Tượng, Song Giá Cổ Phiếu Đã Tăng Đáng Kể

SSI ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong nửa đầu năm 2025, với tổng doanh thu hoạt động đạt 5,152 tỷ đồng, tăng 20.4% svck, hoàn thành 53.1% kế hoạch công ty đặt ra cho cả năm. Thị phần môi giới trên HOSE cải thiện rõ rệt trong các quý gần đây, từ 9.18% năm 2024 lên 9.93% trong Q1/2025 và 10.85% trong Q2/2025. Bên cạnh đó, dư nợ margin cuối Q2/2025 đạt 33,134 tỷ đồng, tăng mạnh 50.6% so với đầu năm, phản ánh nhu cầu đòn bẩy gia tăng trong bối cảnh thị trường hồi phục và thanh khoản cải thiện.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo doanh thu và lợi nhuận của SSI, với dự phóng mới cho LNST-CĐTS 12 tháng tới đạt 3,949 tỷ đồng, tăng +17.9% so với dự báo trước đó. Với kỳ vọng ngành chứng khoán được “tái định giá” nhờ vào triển vọng tích cực cũng như vị thế của riêng SSI, chúng tôi nâng hệ số định giá cho SSI, với P/B lên 2.0x và P/E lên 20.0x, từ mức ban đầu lần lượt là 1.8x và 18.0x.

Tính đến ngày 08/08, cổ phiếu SSI đã tăng 36.8% từ đầu năm và tăng 44.6% kể từ khi chúng tôi phát hành báo cáo lần đầu vào ngày 07/01/2025. Với giá mục tiêu 12 tháng của SSI điều chỉnh tăng lên 36,500 đồng/cổ phiếu, tăng giá +2.9% so với giá đóng cửa 35,500 đồng/cổ phiếu tại ngày 08/08/2025, chúng tôi cập nhật khuyến nghị từ MUA sang GIỮ.

Ngoài ra, chúng tôi lưu ý khả năng FTSE nâng hạng thị trường Việt Nam lên nhóm Thị trường mới nổi vào tháng 9 tới có thể giúp hệ số định giá của SSI tăng thêm 15%–20%. Trong kịch bản này, P/B mục tiêu của SSI có thể được nâng từ 2.0x lên khoảng 2.3–2.4x, đồng nghĩa tăng đáng kể định giá cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cập nhật định giá khi thông tin nâng hạng được chính thức xác nhận.

Kết Quả Kinh Doanh 6Th2025A

Doanh thu: 5,152 tỷ đồng (+20.4% svck, hoàn thành 56.3% dự phóng trước đó)

LNTT: 2,245 tỷ đồng (+12.1% svck, hoàn thành 56.9% dự phóng trước đó)

LNST-CĐTS: 1,814 tỷ đồng (+12.4% svck, hoàn thành 57.5% dự phóng trước đó)

SSI ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong nửa đầu năm 2025, với tổng doanh thu hoạt động đạt 5,152 tỷ đồng, tăng 20.4% svck, hoàn thành 53.1% kế hoạch công ty đặt ra cho cả năm. Riêng Q2/2025, nhờ điều kiện thị trường tích cực hơn, giúp SSI ghi nhận doanh thu đạt 2,993 tỷ đồng, tăng 29.7% svck và là mức doanh thu theo quý cao nhất từ trước đến nay. Mặc dù chi phí lỗ từ các tài sản tài chính tăng đáng kể do biến động thị trường chung, song áp lực lên biên lợi nhuận không quá lớn. Kết thúc 6Th2025, SSI vẫn ghi nhận LNST-CĐTS tăng 12.4% svck lên 1,814 tỷ đồng, với biên LNST chỉ giảm nhẹ từ mức 37.7% cùng kỳ xuống 35.2%.

Kết quả này phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về triển vọng và tính ổn định trong kết quả kinh doanh của SSI, bất chấp những biến động trong ngắn hạn. Nhờ đó, đây được xem là nền tảng vững chắc, đóng góp cho kết quả khả quan trong nửa cuối năm, khi thanh khoản thị trường và nhu cầu dịch vụ chứng khoán tiếp tục cải thiện.

Đọc báo cáo phân tích theo link: Báo cáo cập nhật Q2/2025 SSI