SBBS| Báo cáo cập nhật Q2/2025 VCI- Giá mục tiêu 44,600đ

Lỗ Tự Doanh Ảnh Hưởng Đến Lợi Nhuận

VCI ghi nhận doanh thu tăng trưởng đáng kể trong nửa đầu năm 2025, được hỗ trợ bởi sự cải thiện của mảng kinh doanh cốt lõi, đặc biệt là trong Q2/2025. Đáng chú ý, riêng Q2/2025, VCI ghi nhận doanh thu đạt 1,160 tỷ đồng, tăng 26.6% svck và là mức doanh thu theo quý cao nhất từ trước đến nay. Tuy nhiên, áp lực từ chi phí lỗ bán các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/ỗ (FVTPL) ghi nhận ở mức 646 tỷ đồng trong quý, khiến VCI ghi nhận LNST đạt 184 tỷ đồng trong Q2/2025 (-34.1% svck) và 479 tỷ đồng trong 6Th2025 (+0.4% svck).

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 12 tháng của VCI lên 44,600 đồng/cổ phiếu (tăng giá +7.9%). Do đó, chúng tôi cập nhật khuyến nghị từ MUA sang TĂNG TỶ TRỌNG do giá cổ phiếu đã tăng mạnh so với khuyến nghị trước đây. Với giá mục tiêu 3 năm ở mức 65,400 đồng/cổ phiếu (tăng giá +58.3%), chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA dài hạn đối với cổ phiếu VCI.

Sự điều chỉnh này được hỗ trợ bởi cả sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh của công ty và điều kiện thị trường tích cực hơn. Thị trường chứng khoán Việt Nam đang ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong thời gian gần đây, với giá trị giao dịch trung bình ngày (GTGDTB) trong tháng 7 đạt khoảng 31.5 nghìn tỷ đồng. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh dự báo GTGDTB cho nửa cuối năm 2025 lên 30 nghìn tỷ đồng, tăng 41.7% so với nửa đầu năm 2025 và cao hơn 35.1% so với dự phóng trước đó của chúng tôi. Trong khi đó, dòng vốn của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài (FII) đang trở lại mạnh mẽ. Với vị thế là CTCK dẫn đầu mảng môi giới khách hàng tổ chức, VCI sẽ có nhiều cơ hội tận dụng sự gia tăng này trong dòng vốn và hoạt động giao dịch.

Kết Quả Kinh Doanh 6Th2025

Doanh thu: 2,011 tỷ đồng (+16.7% svck, hoàn thành 47.7% dự phóng trước đó)

LNTT: 567 tỷ đồng (-0.8% svck)

LNST: 479 tỷ đồng (+0.4% svck, hoàn thành 41.3% dự phóng trước đó của chúng tôi)

VCI ghi nhận doanh thu tăng trưởng đáng kể trong nửa đầu năm 2025, được hỗ trợ bởi sự cải thiện của mảng kinh doanh cốt lõi, đặc biệt là trong Q2/2025. Đáng chú ý, riêng Q2/2025, VCI ghi nhận doanh thu đạt 1,160 tỷ đồng, tăng 26.6% svck và là mức doanh thu theo quý cao nhất từ trước đến nay. Tuy nhiên, áp lực từ chi phí lỗ bán các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/ỗ (FVTPL) ghi nhận ở mức 646 tỷ đồng trong quý, khiến VCI ghi nhận LNST đạt 184 tỷ đồng trong Q2/2025 (-34.1% svck) và 479 tỷ đồng trong 6Th2025 (+0.4% svck).

Chúng tôi cho rằng kết quả này phản ánh đặc thù rủi ro ngắn hạn của mảng đầu tư, trong khi các mảng cốt lõi như môi giới, cho vay, IB vẫn duy trì tăng trưởng ổn định, tạo nền tảng cho sự phục hồi biên lợi nhuận trong các quý tới khi thị trường ổn định trở lại.

Đọc báo cáo phân tích theo link: Báo cáo cập nhật Q2/2025 VCI