SBBS| Báo cáo phân tích lần đầu VCI - Giá mục tiêu 39,100đ

Tổng Quan Công Ty

CTCP Chứng khoán Vietcap được thành lập vào ngày 06/11/2007 với vốn điều lệ ban đầu là 360 tỷ đồng. Vietcap đã không ngừng phát triển và trở thành một trong những công ty chứng khoán (CTCK) hàng đầu tại Việt Nam. Năm 2017, công ty đánh dấu bước ngoặt quan trọng khi niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HSX) với mã VCI.

VCI giữ vững vị trí Top 1 thị phần khách hàng tổ chức với thị phần vượt trội và vươn lên đạt Top 5 thị phần môi giới tại HSX trong năm 2024.

Kết Quả Kinh Doanh

Trong giai đoạn 2019–2024, VCI ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng với doanh thu hoạt động tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) đạt 19.1%. Năm 2024, doanh thu của VCI đạt 3,696 tỷ đồng, tăng 49.5% so với năm 2023. Các mảng kinh doanh đóng góp chính vào doanh thu bao gồm tự doanh, môi giới và cho vay ký quỹ đều ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng lần lượt là 79.3%, 31.0% và 61.6%. LNST năm 2024 đạt 911 tỷ đồng, tăng 85.1% so với cùng kỳ.

Quy mô tài sản của VCI  tính đến cuối năm 2024 đạt 26,592 tỷ đồng, tương đương tăng trưởng CAGR 29.7% giai đoạn 2019 - 2024, tập trung vào các khoản cho vay và tài sản tài chính sẵn sàng để bán. VCI cũng liên tục mở rộng quy mô nguồn vốn qua các năm, với vốn điều lệ tăng từ mức 1,644 tỷ đồng năm 2019 lên 7,181 tỷ đồng năm 2024.

Luận Điểm Đầu Tư

Vị thế dẫn đầu trong mảng môi giới khách hàng tổ chức: VCI dẫn đầu thị phần mảng môi giới khách hàng tổ chức với trên 30% thị phần. VCI sở hữu lượng cơ sở khách hàng rộng rãi là các quỹ đầu tư trong và ngoài nước, bao gồm các tổ chức đầu tư lớn trên toàn cầu. Điều này giúp cho công ty duy trì thị phần rất tốt do rào cản gia nhập mảng môi giới khách hàng tổ chức cao hơn mảng môi giới cá nhân rất nhiều. Ngoài ra, VCI có thể tận dụng mạng lưới khách hàng mạnh mẽ này trong việc chào bán các sản phẩm ngân hàng đầu tư. Công ty thực hiện thành công nhiều các thương vụ nổi bật tại Việt Nam trong thời gian qua như  Phúc Long, Masan MeatLife, FE Credit, Big C,….

Nằm trong nhóm các công ty hưởng lợi nhiều nhất khi Việt Nam được nâng hạng lên nhóm thị trường mới nổi bởi FTSE: Với thị phần môi giới khách hàng tổ chức vượt trội chiếm trên 30% thị phần, VCI sẽ có khả năng mở rộng thị phần khi một phần lớn dòng vốn nước ngoài từ các quỹ ETFs và các quỹ đầu tư chủ động chuyên đầu tư vào các thị trường mới nổi chảy vào Việt Nam.

Vươn lên mạnh mẽ trong mảng môi giới cá nhân: Thị phần môi giới trên sàn HOSE của VCI đã tăng trưởng khá tốt từ mức 4.47% năm 2023 (top 8) lên mức 6.08% trong năm 2024 (top 5). Đây là kết quả tích cực của chiến lược mở rộng sang phân khúc khách hàng cá nhân mà công ty đã đề ra đầu năm ngoái.

Danh mục đầu tư có hiệu suất vượt trội: Danh mục đầu tư của Vietcap tập trung chủ yếu vào các cổ phiếu đầu tư dài hạn với yếu tố cơ bản tốt. Danh mục đầu tư AFS đem lại tỷ suất lợi nhuận vượt trội đạt 10-30% trong những năm qua, đóng góp khá lớn vào lợi nhuận của doanh nghiệp.

Định Giá và Khuyến Nghị

Dựa trên 3 phương pháp định giá bao gồm DCF, P/E và P/B, chúng tôi khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu 12 tháng là 39,100 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng giá 6.8% so với giá 36,600đ tại ngày 26/02/2025; và giá mục tiêu 3 năm là 58,200 đồng/cổ phiếu, tăng giá 58.9%.

Chúng tôi tin rằng trong khung thời gian ngắn hạn (trong năm 2025), cổ phiếu VCI sẽ giao dịch trong khung giá giữa 32,000 đồng/cổ phiếu (theo định giá P/E) và  42,000 đồng/cổ phiếu (theo định giá P/B). Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị chiến lược giao dịch tương ứng: mua khi giá tiến tới ngưỡng cận dưới 32,000  đồng và bán khi giá tiến tới cận trên 42,000  đồng. Về dài hạn (3 năm), chúng tôi cho rằng cổ phiếu VCI có tiềm năng tăng giá khá tốt dựa trên tăng trưởng lợi nhuận của bản thân doanh nghiệp và triển vọng của ngành.

Đọc báo cáo phân tích theo link: Báo cáo phân tích lần đầu VCI