SBBS| Báo cáo cập nhật Q2/2025 TCB - Giá mục tiêu 38,750đ

Lợi Nhuận Quý 2 Kỷ Lục Nhờ Tăng Trưởng Tín Dụng Mạnh Dù nim Thu Hẹp; IPO TCBS Dự Kiến Là Động Lực Chủ Chốt

Trong Q2/2025, TCB ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) theo quý cao kỷ lục nhờ tín dụng mở rộng và chi phí vốn giảm nhẹ. Trong nửa đầu năm (6Th2025), LNTT đạt 15,135 tỷ VND, tương đương 49.3% dự phóng LNTT cả năm trước đó của chúng tôi và 48.0% kế hoạch của ban lãnh đạo, qua đó vẫn duy trì quỹ đạo hoàn thành tốt mục tiêu cả năm 2025.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu 12 tháng cho TCB từ 31,650 lên 38,750 VND/cp, tăng 22.4% so với khuyến nghị lần đầu, dựa trên: (i) động lực tăng trưởng tốt hơn, với tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 nâng lên 18% (từ 17.5%), và (ii) điều chỉnh định giá TCBS từ 2.0 tỷ USD lên 4.0 tỷ USD.

Tính đến 25/7, cổ phiếu TCB đã vượt trội so với nhóm ngân hàng, tăng 44.3% từ đầu năm (YTD) và 36.7% kể từ khi chúng tôi phát hành báo cáo lần đầu vào ngày 24/4. Với giá mục tiêu mới 38,750 VND/cp, tiềm năng tăng trưởng 10.1% so với giá đóng cửa ngày 25/7 là 35,200 VND/cp, chúng tôi cập nhật khuyến nghị ở mức TĂNG TỶ TRỌNG tại giá hiện tại.

Chúng tôi cũng nhấn mạnh hai chất xúc tác có thể mang lại tiềm năng tăng giágồm: (i) khả năng Việt Nam được đưa vào rổ FTSE Thị trường Mới nổi vào tháng 9, và (ii) việcIPO TCBS thành công với định giá trên 4.0 tỷ USD. Những diễn biến này có thể thúc đẩy quá trình định giá lại toàn ngành, qua đó nâng P/B của TCB và cải thiện định giá.

Kết Quả Kinh Doanh 6Th2025

• Thu lãi thuần (NII): 17,442 tỷ đồng (-3.0% svck, đạt 43.5% dự phóng cả năm 2025 trước đó của chúng tôi)

• Tổng thu nhập hoạt động (TOI): 24,354 tỷ đồng (-5.2% svck, đạt 46.9% dự phóng cả năm 2025 trước đó của chúng tôi)

• LNTT: 15,135 tỷ đồng (-3.2% svck, đạt 49.3% dự phóng cả năm 2025 trước đó của chúng tôi)

• LNST-CĐTS: 12,195 tỷ đồng (-1.8% svck, đạt 50.6% dự phóng cả năm 2025 trước đó của chúng tôi)

6Th2025, TCB ghi nhận TOI đạt 24,354 tỷ VND (-5.2% svck). Trong đó, NII đạt 17,442 tỷ VND (-3.0% svck), trong khi lãi thuần từ dịch vụ giảm xuống 3,935 tỷ VND (-15.1% svck), chủ yếu do mảng dịch vụ thanh toán và tiền mặt chậm lại. Mặc dù chi phí được kiểm soát chặt chẽ với tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) 29.2% và chi phí dự phòng tín dụng giảm còn 2,104 tỷ VND (-26.3% svck), LNTT vẫn giảm 3.2% svck xuống 15,135 tỷ VND trong 6Th2025. Đáng chú ý, dù bức tranh nửa đầu năm khá trầm lắng, nhưng LNTTQ2/2025 của TCB đạt 7,898 tỷ VND (+0.9% svck; +9.2% so với quý trước), trở thành mức lợi nhuận theo quý cao nhất trong lịch sử TCB.

Tiềm năng từ IPO TCBS: TCBS dự kiến chào bán 231.15 triệu cổ phiếu (11.11% số lượng lưu hành), nâng vốn điều lệ từ 20,801 nghìn tỷ VND lên 23,113 nghìn tỷ VND, dự kiến thực hiện vào Q3/2025 – Q1/2026. Nguồn vốn huy động sẽ được sử dụng để mở rộng mảngtự doanh và cho vay ký quỹ, củng cố thế mạnh của TCBS ở môi giới, IB và phân phối trái phiếu. TCB kỳ vọng định giá TCBS ở mức 4.0–5.0 tỷ USD. Trong mô hình SOTP cho TCB, chúng tôi điều chỉnh định giá TCBS lên khoảng 4.0 tỷ USD.

Đọc báo cáo phân tích theo link: Báo cáo cập nhật Q2/2025 TCB