SBBS| Báo cáo cập nhật Q2/2025 PAN - Giá mục tiêu 40,900đ

Thương Vụ Thoái Vốn Tiềm Năng Có Thể Diễn Ra Trong Nửa Cuối năm 2025

PAN ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng trong 6 tháng đầu năm 2025, với FMC là động lực tăng trưởng doanh thu chính, tăng 43.0% svck nhờ đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu sang Mỹ trước khi thuế đối ứng có hiệu lực. Doanh thu từ FMC chiếm 47% tổng doanh thu của PAN. Trong khi đó, các mảng nông nghiệp, bao gồm NSC và VFG, chiếm 36% doanh thu của PAN, phản ánh những khó khăn mang tính mùa vụ.

KQKD Hợp Nhất:

Doanh thu: 8,184 tỷ đồng (+19.8% svck, đạt 52.2% so với dự phóng của chúng tôi)

LNST-CĐTS: 247 tỷ đồng (+40.3% svck, đạt 37.8% so với dự phóng của chúng tôi)

Trong 6 tháng đầu năm 2025, PAN ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất đạt 8,184 tỷ đồng (+19.8% svck) LNST-CĐTS đạt 247 tỷ đồng (+40.5% svck), lần lượt hoàn thành 52.2% và 37.8% dự báo cả năm của chúng tôi. Mặc dù FMC đóng góp tới 47% doanh thu của PAN trong 6 tháng đầu năm, nhưng chỉ chiếm 23% LNST của PAN. Nguyên nhân chủ yếu đến từ áp lực biên lợi nhuận do xuất khẩu mạnh sang thị trường Mỹ, nơi chi phí logistics tăng cao đã làm giảm biên lợi nhuận gộp.

Ngược lại, NSC và VFG tiếp tục duy trì mức lợi nhuận ổn định hơn, đóng góp lần lượt 12.8% và 22.8% LNST của PAN, không thay đổi nhiều svck năm trước.

Định Giá Và Khuyến Nghị

Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu 12 tháng cho PAN ở mức 35,000 VND/cp, với tiềm năng tăng giá còn lại là 3.0%. Kể từ khi chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với PAN vào ngày 19/06/2025, giá cổ phiếu PAN đã tăng 27.6%, từ 26,650 VND/cp lên 34,000 VND/cp vào ngày 31/07/2025.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu PAN có thể hoàn tất thoái vốn khỏi Bibica (BBC) trong nửa cuối năm 2025 như chúng tôi đề cập dưới đây, tiềm năng tăng giá có thể đạt 20.3%. Vì vậy, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG (điều chỉnh từ MUA).

Tiềm năng thoái vốn BBC trong nửa cuối năm 2025: Nếu PAN thoái vốn khỏi Bibica (BBC) thì đây sẽ là một yếu tố thúc đẩy tiềm năng tăng giá cổ phiếu trong thời gian tới. Trong kịch bản này, giá mục tiêu 12 tháng của chúng tôi được điều chỉnh tăng lên 40,900 VND/cp, tăng 16.9% so với mức giá mục tiêu hiện tại là 35,000 VND/cp và cao hơn 20.3% so với giá đóng cửa 34,000 VND/cp ngày 31/07/2025.

Đọc báo cáo phân tích theo link: Báo cáo cập nhật Q2/2025 PAN