SBBS| Báo cáo phân tích lần đầu PET - Giá mục tiêu 28,000đ

Tổng Quan Công Ty

Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí (PET) là một trong những công ty con chủ chốt của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN). Tính đến nay, PET đã trở thành một trong những nhà phân phối ICT hàng đầu tại Việt Nam, hợp tác với các thương hiệu uy tín như Samsung, Apple, HP, Dell, cùng nhiều thương hiệu khác. Bên cạnh hoạt động phân phối ICT, công ty còn cung cấp dịch vụ cung ứng vật tư, thiết bị, dịch vụ hậu cần và đời sống cho ngành dầu khí, cũng như giải pháp quản lý bất động sản.

Chúng tôi tin rằng PET là một cổ phiếu tiềm năng có thể mang lại yếu tố “alpha” cho danh mục đầu tư. 

Kết Quả Kinh Doanh

Giai đoạn 2019-2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) của PET tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lần lượt 13.7% năm và 11.5%/năm.

Năm 2024, doanh thu thuần đạt 19,044 tỷ đồng, tăng 10.6% so với năm 2023, chủ yếu do mảng dịch vụ cung ứng vật tư-thiết bị, hậu cần và dịch vụ đời sống tăng mạnh 34.5%. Mức tăng trưởng này đến từ việc tái khởi động các dự án dầu khí quan trọng, trong khi mảng phân phối ICT chỉ tăng nhẹ 6.3%. LNST đạt 220 tỷ đồng, tăng 58.2% so với mức nền thấp năm 2023.

Năm 2025, PET đặt mục tiêu doanh thu đạt 20,500 tỷ đồng và LNST đạt 244 tỷ đồng, lần lượt tăng 8% và 11% so với năm 2024. Q1/2025, doanh thu thuần đạt 4,016 tỷ đồng, giảm 5.9% svck trong khi LNST đạt 45 tỷ đồng, tăng 13.6% svck nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện.  

Luận Điểm Đầu Tư

PET duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu ổn định ở mức 13.7%/năm trong những năm gần đây nhờ vị thế vững chắc trong các lĩnh vực mà công ty tham gia. Chúng tôi tin rằng công ty sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng doanh thu này trong các năm tới. Dự phóng mảng phân phối ICT sẽ tăng trưởng 6.4%/năm, tương đương mức tăng trưởng bình quân của toàn ngành là 5–6%. Công ty đang tích cực ký kết hợp đồng phân phối với các thương hiệu mới như Honor, Mezu và TCL nhằm mở rộng danh mục sản phẩm phân phối.

Trong khi đó, mảng dịch vụ và logistics, cùng với quản lý bất động sản được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh hơn với tốc độ CAGR khoảng 17.4%/năm. Mối quan hệ chặt chẽ với Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) sẽ giúp công ty mở rộng các mảng kinh doanh như logistics, cung ứng thiết bị và dịch vụ tại chỗ, đặc biệt khi PVN đang đẩy mạnh triển khai các dự án quy mô lớn như Chuỗi dự án điện-khí Lô B – Ô Môn.

Biên lợi nhuận ròng (NPM) của PET có cơ hội cải thiện từ mức nền thấp. Năm 2024, NPM hồi phục nhẹ lên 1.2% nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình trước dịch là ~2%. Chúng tôi cho rằng NPM sẽ tiếp tục cải thiện trong năm 2025 và các năm tiếp theo khi công ty cắt giảm chi phí bán hàng, tối ưu quản lý hàng tồn kho và tích hợp hệ thống ERP.

Sức khỏe tài chính lành mạnh: Chúng tôi đánh giá cao bảng cân đối tài chính vững chắc của PET với lượng tiền mặt và tương đương tiền cao. Nhờ đó, công ty có khả năng chống chịu tốt trước biến động thị trường, sẵn sàng mở rộng mảng dịch vụ và logistics, và tăng khả năng cạnh tranh trong các thương vụ đấu thầu phân phối với các thương hiệu ICT mới.

Định giá hấp dẫn: Mức định giá hiện tại của PET đang khá hấp dẫn. PET đang được giao dịch với mức P/E 12 tháng gần nhất là 9.5 lần. Theo dự phóng lợi nhuận của chúng tôi, P/E mục tiêu năm 2025 và 2026 lần lượt ở mức 8.9 lần và 8.0 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình ngành là khoảng 18 lần. Chỉ số EV/EBITDA còn hấp dẫn hơn nhờ lượng tiền mặt cao. Dự phóng EV/EBITDA năm 2025 và 2026 lần lượt là 4.6 lần và 4.3 lần. Vì vậy, chúng tôi cho rằng dư địa tăng giá của PET vẫn còn lớn đối với nhà đầu tư dài hạn.

Khả năng Nhà nước thoái vốn có thể trở thành chất xúc tác mạnh cho việc định giá lại cổ phiếu PET: Hiện tại, PetroVietnam là cổ đông lớn nhất của PET với tỷ lệ sở hữu 23.2% và đang có kế hoạch thoái toàn bộ vốn tại PET trong năm 2025. Theo ban lãnh đạo công ty, PVN đang trong quá trình định giá để thoái vốn và sẽ sớm có kết luận. Việc thoái vốn Nhà nước sẽ đánh dấu một bước ngoặt trong chiến lược phát triển độc lập của PET. Động thái thoái vốn này cũng có thể tạo điều kiện để hồi sinh dự án bất động sản Cape Pearl vốn đã bị trì hoãn lâu năm tại TP.HCM.

Định Giá Và Khuyến Nghị

Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), phương pháp EV/EBITDA và P/E để định giá cổ phiếu PET. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu với giá mục tiêu 12 tháng là 28,000 VND/cp, tương ứng với tiềm năng tăng giá 36.6% so với giá đóng cửa 20,500 VND/cp tại ngày 08/05/2025. Mô hình định giá của chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu trong 3 năm là 41,700 VND/cp, tương ứng với mức tăng 103.4%.

Rủi Ro Đầu Tư

Nếu chính sách thuế quan mới của Trump được triển khai sau thời gian hoãn 90 ngày, PET có thể đối mặt với rủi ro từ việc giá bán các sản phẩm iPhone và Samsung tăng mạnh tại Mỹ – đặc biệt với iPhone vốn được sản xuất chủ yếu ở Trung Quốc. Dù thị trường Việt Nam không bị ảnh hưởng trực tiếp, xu hướng tăng giá toàn cầu có thể khiến Apple điều chỉnh chính sách phân phối và giá tại các thị trường khác, gián tiếp ảnh hưởng đến doanh số bán hàng của PET, vì 95% doanh thu mảng điện thoại đến từ hai thương hiệu này.
Rủi ro kinh tế ngành hàng không thiết yếu

Hơn 80% doanh thu PET đến từ ngành hàng tiêu dùng không thiết yếu, có giá tri cao là ICT&CE. Khi nền kinh tế vĩ mô bất ổn, ảnh hưởng đến thu nhập khả dụng và sức mua hàng, người tiêu dùng sẽ cắt giảm chi tiêu và điện thoại di động, điện tử và các mặt hàng điện máy là một trong những lựa chọn bị cắt giảm đầu tiên, dẫn đến sụt giảm doanh sốvà lợi nhuận.

Rủi ro cạnh tranh

PET đối mặt với rủi ro cạnh tranh từ DGW và FPT Synnex – những đối thủ có danh mục ICT đa dạng hơn và quan hệ rộng với nhiều hãng lớn. Trong khi PET phụ thuộc vào một số thương hiệu chính, danh mục chưa đủ phong phú khiến công ty dễ bị ảnh hưởng nếu mất hợp đồng phân phối hoặc bị giảm đơn hàng. Ngược lại, đối thủ có thể linh hoạt hơn trong việc chuyển dịch giữa các nhóm sản phẩm.

Rủi ro giá dầu giảm

EIA dự báo giá dầu Brent sẽ giảm 15.6% năm 2025 về 68 USD và tiếp tục giảm thêm 10.3% năm 2026 về 61 USD do nguy cơ dư cung. Xu hướng này đến từ việc khu vực ngoài OPEC tăng sản lượng trở lại, nhu cầu phục hồi chậm, cùng với nguồn cung dồi dào từ Mỹ. Giá dầu giảm có thể khiến các dự án khai thác chậm tiến độ hoặc tạm dừng, ảnh hưởng đến nhu cầu dịch vụ cung cứng vật tư-thiết bị, hậu cần, đời sống và dịch vụ quản lý bất động sản của PET – vốn chiếm hơn 16.8% doanh thu.

Đọc báo cáo phân tích công ty theo link: Báo cáo phân tích lần đầu PET