Báo cáo ngành Chứng khoán

Báo Cáo Ngành Chứng Khoán | TRIỂN VỌNG TÍCH CỰC

Công ty chứng khoán SBB vừa ra báo cáo Ngành Chứng Khoán ngày 10/06/2025 với đánh giá TRIỂN VỌNG TÍCH CỰC. Xem chi tiết báo cáo [tại đây].

Tổng Quan Thị Trường Chứng Khoán

Trải qua hơn hai thập kỷ tăng trưởng song hành cùng sự phát triển nhanh chóng của nền kinh tế, TTCK Việt Nam đã vươn lên trở thành một trong những TTCK nổi bật tại châu Á.

Tính đến cuối tháng 4/2025, quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu Việt Nam đạt hơn 6.8 triệu tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) đạt 20.2% trong giai đoạn từ 2013 - 2024. Số lượng nhà đầu tư đã tăng mạnh trong những năm gần đây, với giá trị giao dịch trung bình (GTGDTB) dao động từ 18 đến 24 nghìn tỷ đồng.

Tổng Quan Ngành Chứng Khoán Việt Nam

Quy mô vốn và thanh khoản

Quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu Việt Nam tăng đáng kể, từ chiếm 31% GDP năm 2013 ở mức 949,000 tỷ đồng lên khoảng 65% GDP năm 2024 ở mức 7.1 triệu tỷ đồng, tương đương CAGR 20.2%/năm. Mặc dù tăng trưởng ấn tượng, nhưng quy mô so với GDP vẫn còn khá thấp, tỷ lệ này ở Nhật Bản là 157.4% GDP, Singapore là 98.2% GDP và Hàn Quốc là 81.2% GDP.

Đến cuối tháng 4/2025, vốn hóa toàn thị trường về mức 6.8 triệu tỷ đồng – giảm 4.1% so với đầu năm và tương đương 59.3% GDP năm 2024. Áp lực điều chỉnh chủ yếu đến từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, trong bối cảnh tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng trước những sự kiện kinh tế, đặc biệt là thông tin về chính sách áp thuế đối ứng từ chính quyền Trump.

Giá trị giao dịch 

Nguồn: SBBS Research

Từ năm 2023 đến nay, thanh khoản thị trường cho thấy dấu hiệu phục hồi nhờ kỳ vọng lãi suất giảm, nới room tín dụng và chính sách hỗ trợ thị trường vốn từ Chính phủ. Thanh khoản có xu hướng giảm những tháng cuối năm 2024, ảnh hưởng từ cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ, xung đột địa chính trị lan rộng trong khi tình hình trong nước chưa có nhiều thông tin tích cực: thị trường chưa được nâng hạng; tỷ giá, giá vàng, giá đất tăng. Khối ngoại liên tục bán ròng cũng ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư trong nước. GTGDTB những tháng đầu năm 2025 đang dao động quanh mức 18–20 nghìn tỷ đồng, phản ánh niềm tin dần cải thiện của nhà đầu tư cá nhân và sự trở lại của dòng vốn tổ chức, đặc biệt qua các kênh ETF và tự doanh công ty chứng khoán.

Dòng tiền khối ngoại

Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) đóng vai trò quan trọng với TTCK Việt Nam, khi sự xuất hiện của các định chế tài chính như HSBC, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Citigroup... không chỉ tăng tính minh bạch theo chuẩn mực quốc tế, mà còn nâng cao sức hấp dẫn đầu tư của thị trường.

Nguồn: SBBS Research

Khối ngoại liên tục bán ròng mạnh trong 2 năm trở lại đây: gần 1 tỷ USD năm 2023, tăng lên 3.4 tỷ USD năm 2024, và thêm 24.7 nghìn tỷ đồng trong Q1/2025, nâng tổng bán ròng từ năm 2023 đến nay lên hơn 5.2 tỷ USD. Áp lực rút vốn chủ yếu do (i) lãi suất Fed duy trì ở mức cao (~5%); (ii) lo ngại tỷ giá VND/USD vượt 25,000, (iii) hiệu suất kém của VNIndex trong giai đoạn 2022–2024, (iv) lo ngại về trái phiếu BĐS và (v) ảnh hưởng từ chính sách thuế Tổng thống Trump.

Tuy vậy, SBBS cho rằng Việt Nam, với định giá thị trường đang ở mức hấp dẫn và nền tảng vĩ mô ổn định, sẽ tiếp tục là điểm đến thu hút dòng vốn ngoại trong năm 2025. Trong bối cảnh dòng tiền toàn cầu có xu hướng dịch chuyển khỏi Mỹ – thị trường đang được định giá ở mức cao và rủi ro chính sách gia tăng – các thị trường mới nổi có nền tảng ổn định như Việt Nam được đánh giá là lựa chọn thay thế tiềm năng. Đáng chú ý, trong tuần giao dịch từ 12–16/05/2025, khối ngoại đã mua ròng 2,881 tỷ đồng – ghi nhận tuần mua ròng mạnh nhất trong vòng 2 năm trở lại đây.

Triển Vọng Ngành

1. Tăng trưởng số lượng nhà đầu tư cá nhân trong nước:

Tính đến cuối tháng 4/2025, số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán đạt 9.7 triệu tài khoản và phần lớn là tài khoản nhà đầu tư cá nhân. Sự quan tâm đến TTCK đang có xu hướng tăng mạnh trong những năm gần đây và dự kiến đạt 15 – 18 triệu tài khoản trong 3 năm tới.

2. Sự lớn mạnh của nhóm nhà đầu tư tổ chức trong nước:

Các nhà đầu tư tổ chức trong nước đang tăng trưởng nhanh chóng. Các quỹ đầu tư chủ động, ETFs, công ty bảo hiểm và các công ty đầu tư đang mở rộng cả về số lượng lẫn sức ảnh hưởng, được hỗ trợ nhờ các cải cách về khung pháp lý và nhu cầu gia tăng với dịch vụ quản lý tài sản chuyên nghiệp.

3. Các sản phẩm mới thúc đẩy thanh khoản:

Với việc hệ thống KRX đã được vận hành trong tháng 5/2025, hệ thống thanh toán bù trù trung tâm (CCP) dự kiến sẽ được triển khai trong thời gian tới sẽ tạo điều kiện cho việc cung cấp các sản phẩm phái sinh nâng cao như quyền chọn, bán khống và giao dịch trong ngày trong vòng 2 – 3 năm tới. Các sản phẩm mới này được kỳ vọng sẽ cải thiện đáng kể hiệu quả và tính minh bạch của thị trường, tăng thanh khoản và thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức và quốc tế.

4. Lộ trình nâng hạng lên thị trường mới nổi:

Việt Nam dự kiến được FTSE nâng hạng lên nhóm các thị trường mới nổi vào tháng 9/2025 sau quá trình nỗ lực nâng cấp thị trường theo chuẩn mực. Việc nâng hạng có thể thu hút dòng vốn ngoại mạnh mẽ từ các quỹ chuyên đầu tư vào các thị trường mới nổi từ năm 2026. Đây sẽ là một bước tiến quan trọng, tạo tiền đề cho việc TTCK Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi bởi MSCI, dự kiến vào năm 2028.

5. Định giá hấp dẫn trong bối cảnh lợi nhuận phục hồi.

Cổ phiếu ngành chứng khoán hiện giao dịch ở mức P/B khoảng 1.3 – 1.5 lần, thấp hơn đáng kể so với giai đoạn đỉnh 2021. TTCK Việt Nam cũng được định giá hấp dẫn với P/E ở mức 11.8x, so với Trung Quốc (13.9x), Thái Lan (15.4x), Malaysia (14.1x) và Ấn Độ (22.6x). ROE toàn ngành đang phục hồi nhờ môi trường kinh doanh thuận lợi và dòng vốn đáng kể từ nhà đầu tư trong nước. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ngành chứng khoán sẽ tăng trưởng ổn định trong khoảng 15% - 20% trong năm 2025 và duy trì trên 10% trong các năm tiếp theo.