Báo cáo phân tích lần đầu MWG

Khuyến nghị MWG: MUA - Sẵn Sàng Bước Vào Chu Kỳ Tăng Trưởng Mới

Công ty chứng khoán SBB vừa ra báo cáo về MWG ngày 05/03/2025, khuyến nghị MUA với Giá mục tiêu 12 tháng là 69,000đ/cổ phiếu, tăng trưởng 15.8% và Giá mục tiêu 3 Năm là 89,900đ/cổ phiếu, Tăng trưởng +50.7%.Xem chi tiết báo cáo [tại đây].

MWG là một trong những lựa chọn hàng đầu chúng tôi trong ngành bán lẻ tại Việt Nam với vị thế dẫn đầu thị trường và năng lực hoạt động xuất sắc:

- TGDD và DMX sẽ tăng trưởng ở mức hợp lý là 1.5% về doanh thu, nhưng BHX sẽ tăng tốc và đạt được mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng là 18.8% trong 3 năm tới nhờ tốc độ mở rộng nhanh chóng của các cửa hàng mới.

- Lợi nhuận ròng sẽ cải thiện tốt nhờ vào sự cải thiện về kinh doanh của BHX và khả năng cải thiện biên lợi nhuận do MWG tối ưu hóa năng lực vận hành và giữ vững biên lợi nhuận gộp ở mức tốt nhờ lợi thế về quy mô.

- Số lượng cửa hàng của BHX sẽ tăng mạnh trong tương lai vì nền tảng này hiện đã sẵn sàng mở rộng sau nhiều năm tinh chỉnh. MWG cuối cùng đã đạt được công thức thành công cho chuỗi bán lẻ tạp hóa BHX với lợi nhuận dương ở cấp độ cửa hàng.

- MWG duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh với dự trữ tiền mặt và tương đương tiền lớn và tỷ lệ đòn bẩy thấp.

- Đội ngũ điều hành xuất sắc với kinh nghiệm sâu rộng trong bán lẻ đa ngành.

Định giá

SBBS sử dụng 3 phương pháp để định giá cổ phiếu MWG, bao gồm DCF, P/E và SOTP.

SBBS khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 12 tháng là 69,000đ/cổ phiếu, kỳ vọng tăng trưởng 15.8% và giá mục tiêu 3 Năm là 89,900đ/cổ phiếu, kỳ vọng tăng trưởng 50.7% so với giá 59,600đ tại ngày 05/03/2025.

MWG là một trong những cổ phiếu ưa thích của SBBS:

1. Quá trình hình thành và phát triển

- Năm 2004: Công ty TNHH Thế Giới Di động được thành lập và khai trương siêu thị Thế Giới Di Động đầu tiên tại Nguyễn Đình Chiểu, TP. Hồ Chí Minh vào T10/2004.

- Năm 2007: Thế Giới di Động tiếp nhận vốn đầu tư của quỹ Mekong Capital, chuyển đổi sang hình thức công ty cổ phần, mở rộng cơ hội phát triển.

- Năm 2010: Thế Giới Di Động phát triển vượt bậc với sự ra đời liên tiếp của các siêu thị TGDĐ trên khắp mọi miền của đất nước. Cuối năm 2010, hệ thống chuyên bán lẻ các thiết bị điện máy, điện gia dụng ĐMX ra đời.

- Năm 2014: Thế giới Di động niêm yết thành công 62,723,171 cổ phiếu MWG, số lượng siêu thị tăng 60% và LNST tăng 160% so với năm 2013.

- Năm 2015: ĐMX trở thành chuỗi bán lẻ điện máy có số lượng siêu thị nhiều nhất Việt Nam. Cuối năm 2015, MWG bắt đầu giai đoạn thử nghiệm chuỗi siêu thị mini BHX.

- Năm 2016: Chuỗi TGDĐ tiếp tục thống lĩnh và nâng cao thị phần với gần 900 cửa hàng. ĐMX đã trở thành nhà bán lẻ điện máy đầu tiên và duy nhất tại Việt Nam phủ sóng 63/63 tỉnh thành. Giá trị doanh nghiệp đạt 1 tỷ đô la vào cuối năm 2016.

- Năm 2017-2020: MWG ghi nhận các con số kỷ luật như 1,000 cửa hàng TGDĐ, 1,000 cửa hàng DMX, 1,719 cửa hàng BHX và lọt vào Top 3 chuỗi bán lẻ thực phẩm và hàng tiêu dùng lớn nhất Việt Nam. Ngoài ra, MWG còn ghi nhận các kết quả hoạt động kinh doanh khác như chiếm lĩnh 45% thị phần điện thoại và 35% thị phần điện máy tại Việt Nam, BHX đạt điểm hòa vốn EBITDA ở cấp cửa hàng và hoàn tất đầu tư vào chuỗi nhà thuốc An Khang.

- Năm 2022: Doanh thu vượt mốc 5.5 tỷ USD, hơn 5,700 siêu thị trên toàn quốc và sở hữu chuỗi cửa hàng ủy quyền lớn nhất của Apple tại Việt Nam là TopZone và chính thức gia nhập thị trường bán lẻ điện máy tại Indonesia với 5 cửa hàng Erablue.

- Năm 2023: MWG đã chủ động tái cấu trúc toàn diện, tập trung vào duy trì doanh thu, gia tăng thị phần và kiểm soát chi phí để bảo vệ vị thế nhà bán lẻ hàng đầu tại Việt Nam, đồng thời đạt điểm hòa vốn ở quy mô chuỗi đối với BHX.

2. Hoạt động kinh doanh

MWG là một trong những tập đoàn bán lẻ lớn nhất Việt Nam, hoạt động trong nhiều lĩnh vực từ thiết bị di động, điện máy, thực phẩm đến dược phẩm và các sản phẩm tiêu dùng. Tính đến cuối năm 2024, MWG vận hành mạng lưới lên đến 5,248 cửa hàng, bao gồm chuỗi cửa hàng ở Việt Nam như TGDĐ, ĐMX, An Khang, AvaKids và chuỗi cửa hàng điện máy EraBlue tại Indonesia.

3. Cơ cấu doanh thu

ĐMX và Thế giới di động (bao gồm TopZone) là hai chuỗi mang lại doanh thu lớn nhất cho MWG, tuy nhiên, tỷ trọng đóng góp doanh thu có xu hướng giảm rõ rệt từ mức gần 90% xuống còn 66.7% vào năm 2024.

Kể từ năm 2021, MWG đã thực hiện tái cấu trúc hai chuỗi này, đóng các cửa hàng hoạt động không hiệu quả nhằm củng cố nền tảng và tập trung vào những thứ đóng góp giá trị lớn hơn.

Ngược lại, chuỗi cửa hàng BHX liên tục tăng tỷ trọng đóng góp vào doanh thu của MWG, từ mức 10.5% năm 2019 lên 30.6% vào năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng BHX sẽ là động lực tăng trưởng chính cho Công ty trong khi thị trường ICT&CE bão hòa.

Các khoản doanh thu khác đến từ An Khang, AvaKids, Erablue, bán sim, thẻ cào, dịch vụ thu hộ điện nước và trả góp chiếm khoảng 2% tổng doanh thu của MWG.

4. Cơ cấu cổ đông

Tính đến ngày 31/12/2024, 54.7% cổ phần MWG được sở hữu bởi nhà đầu tư trong nước và 45.4% được sở hữu bởi nhà đầu tư nước ngoài. Ban lãnh đạo nắm 4.4% cổ phần, trong đó ông Nguyễn Đức Tài sở hữu trực tiếp 2.2%, tổng cộng 13.2% nếu tính cả gia đình và tổ chức liên quan. Ngoài ra, công ty TNHH Tri Tâm của ông Trần Lê Quân nắm 7.9%, là cổ đông lớn thứ hai dù không còn trong ban điều hành.

MWG là một trong những cổ phiếu được các quỹ đầu tư nước ngoài ưa chuộng, luôn trong tình trạng kín room ở mức 49%. Để sở hữu được cổ phiếu MWG, trước đây một số quỹ từng chấp nhận trả mức giá chênh lệch (premium) lên đến 45% so với thị giá.

Đến giữa năm 2024, khối ngoại và nhà đầu tư cá nhân tranh nhau mua lại cổ phiếu MWG khi hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp này phục hồi. Dragon Capital hiện là cổ đông ngoại lớn nhất tại MWG, nắm giữ 7.9%, được đầu tư thông qua các quỹ liên quan như Vietnam Enterprise Investments Limited 2, Norges Banks, Wareham Group LTD,… Ngoài ra, nhóm quỹ Singapore liên quan đến Arisaig Partners là cổ đông ngoại lớn thứ 2 của MWG, nắm giữ tổng cộng 5.9% cổ phần.

Nếu có bất kỳ thắc mắc nào về báo cáo, có thể liên lạc với bộ phận phân tích của SBBS qua email [email protected].